Una questione, due punti di vista, due interlocutori. Questa rubrica li metterà a confronto per aiutarvi a prendere una decisione importante o anche soltanto a farvi un’idea. Perché la realtà del wealth management è complessa, quindi serve una guida: meglio, ne servono due.
Il tema di oggi è più che mai attuale: le materie prime e il mondo economico che ruota attorno a esse. Un settore che sicuramente costituisce un investimento complementare per i clienti che desiderano diversificare il proprio portafoglio e beneficiare di diverse classi di attività con differenti driver di crescita, ma anche un universo complesso in cui si aprono strade diverse, alternative.
Ne parliamo grazie all’approfondimento di due interlocutori che si schierano l’uno a favore delle materie prime stesse (le ormai note “commodities“) e l’altra a favore delle azioni di società nel settore minerario, il cosiddetto mining.
Con loro avremo occasione di addentrarci anche nella storia di questo tipo di investimento, correlandolo ai tempi che stiamo vivendo, tra guerra, inflazione, rischi di recessione e volatilità. Alla caccia, come sempre, di una bussola che consenta agli investitori di orientarsi sui mercati in un’epoca di profondi cambiamenti. Buona lettura!
MATERIE PRIME
A cura di Antonio Sidoti
Wisdomtree
Mining o Materie Prime, oggi? Soprattutto: perché varrebbe ancora la pena di acquistare Materie Prime? E quali? O non è più opportuno questo acquisto al volgere della seconda parte dell’anno?
Le azioni di società minerarie e le materie prime sono due tipi di investimenti diversi, anche se potenzialmente possono mostrare un alto grado di correlazione.
D’altro canto, l’investimento diretto in materie prime offre agli investitori l’opportunità di assumere un’esposizione puramente legata al sottostante.
E, aggiungo, secondo le sensazioni che riceviamo dagli investitori, il loro approccio alle commodity è sempre più una componente stabile del loro portafoglio, grazie alla decorrelazione dalle classi di attività tradizionali e alla protezione storica dall’inflazione.
Il 2021 rimarrà noto come l’anno in cui sia l’inflazione che gli investimenti in materie prime si sono svegliati dal loro sonno decennale.
Storicamente, gli investimenti in materie prime in senso lato, fisici o basati su contratti futures, hanno rappresentato una forte copertura contro l’inflazione. Di solito questo avviene quando l’inflazione è inaspettata, a causa di pressioni esogene o di effetti geopolitici.
E poiché l’inflazione si è dimostrata più resistente che transitoria, gli investitori cercano un modo per proteggere i loro investimenti dall’erosione. Se la storia ci insegna qualcosa, le commodity si posizionano a testa alta rispetto a molti altri asset. Guardando ai dati storici, abbiamo osservato che le materie prime hanno il beta più alto rispetto all’inflazione tra le varie classi di attività.
Di contro, i titoli azionari statunitensi presentano un beta molto negativo rispetto all’inflazione, il che indica la loro tendenza a registrare performance scarse quando l’inflazione è in crescita. Insieme alle azioni statunitensi, anche i minerari e persino i TIPS statunitensi hanno storicamente registrato le migliori performance in contesti di bassa inflazione. Anche in questo caso si tratta di un’importante testimonianza del ruolo delle materie prime come copertura dell’inflazione.
Se si comprano le Materie Prime quali sono i rischi? Si possono comprare Materie Prime anche in una possibile recessione o il rischio diventa troppo alto in termini di caduta dei prezzi? O il tema riguarda altri orizzonti che non terrebbero conto solo della speculazione del momento?
Tradizionalmente, le recessioni tendono a moderare le pressioni sui prezzi. Tuttavia, quando gli aumenti dei prezzi sono generati da shock esterni, è possibile che ciò non si verifichi. Gli esperti di mercato parlano sempre più spesso di “stagflazione”: una recessione combinata con un’inflazione elevata. Oggi ci troviamo di fronte a shock dei prezzi dell’energia e a carenze alimentari, conseguenze della pandemia COVID-19 e della guerra in Ucraina.
L’impatto di questi eventi non sembra attenuarsi come molti speravano. Gli episodi di stagflazione sono estremamente rari e, pertanto, trarne conclusioni quantitative è difficile. Tra il terzo trimestre del 1973 e il primo trimestre del 1975, il PIL degli Stati Uniti era diminuito in termini reali e, in quel periodo, l’inflazione era salita dal 7,4% al 10,37%.
I prezzi dell’oro sono aumentati del 73% in quel lasso di tempo. Alla fine degli anni ’70 abbiamo assistito a una decelerazione economica combinata con un’accelerazione dell’inflazione, con i prezzi dell’oro che sono più che raddoppiati nell’anno solare 1979. L’oro e l’argento stanno affrontando i venti contrari derivanti dall’aumento dei rendimenti obbligazionari e dall’apprezzamento del dollaro USA, ma l’inflazione ostinatamente elevata dovrebbe far sì che i loro prezzi continuino a salire.
Vorrei sottolineare che una recessione non sarebbe il nostro scenario di base, ma i mercati sono sempre più preoccupati che l’economia si ribalti. L’oro potrebbe potenzialmente sovraperformare l’argento in un simile scenario.
In cosa consiste la volatilità delle Materie prime? E che differenza c’è con il Mining?
La volatilità delle materie prime e dei titoli azionari legati alle materie prime è storicamente simile, ma i miner tendono ad avere una volatilità più elevata – in un certo senso è come se avessero una leva sulle materie prime, dato che i loro ricavi dipendono dall’estrazione e dalla produzione future.
Le materie prime sono una risposta per l’investitore speculativo del momento o è un asset buy & hold?
Dipende dal tipo di commodity di cui stiamo parlando; possono essere applicate a scopi di investimento diversi. Tuttavia, esiste una nuova prospettiva di valutazione che riguarda la loro sensibilità tematica.
Un esempio di grande rilevanza è offerto dal nichel e dal rame che possiedono proprietà che conferiscono loro un ruolo centrale nella spinta verso un futuro più verde. Mentre la domanda da parte dell’utente finale prevalente continuerà a crescere costantemente, i veicoli elettrici (EV) e le applicazioni per l’accumulo di energia saranno alla base di un enorme aumento della domanda nel lungo termine.
L’industria deve superare sfide importanti per aumentare l’offerta di nichel e rame nei prossimi anni.
Queste sfide richiederanno probabilmente soluzioni innovative per colmare le lacune di approvvigionamento e mantenere bassi i costi per gli usi finali sia consolidati sia emergenti.
Mentre l’acciaio inossidabile continuerà ad essere il principale primo impiego del nichel, il principale motore di crescita della domanda nei prossimi due decenni saranno le batterie.
Da appena il 7% del mercato totale nel 2021, prevediamo che l’uso delle batterie comporti una crescita fino al 40% del consumo di nichel entro il 2040. Questo porterà la domanda di nichel a raddoppiare rispetto ai livelli attuali, passando a sei milioni di tonnellate all’anno entro il 2040.
Le aspettative dell’industria per l’uso del nichel nelle batterie sono aumentate nell’ultimo anno, soprattutto a causa di un maggiore impegno a zero emissioni da parte dei governi e delle case automobilistiche.
Anche la crescente importanza dell’accumulo di energia per consentire un uso più ampio delle energie rinnovabili sarà un fattore importante nel guidare la domanda. Da questo punto di vista, questo può essere considerato un approccio a lungo termine.
Le Materie Prime in che modo rispondono oggi alla domanda di rendimento degli investitori? Nella prima parte dell’anno lo hanno fatto, ma ora?
Prevediamo che un caso sia rappresentato dalle materie prime agricole che saranno sotto i riflettori nei prossimi mesi. Anche le modifiche ai mandati di miscelazione dei biocarburanti sono destinate ad aumentare la domanda di materie prime agricole. Gli Stati Uniti ospitano il più grande mercato di biocarburanti al mondo.
L’amministrazione Biden sta ordinando ai raffinatori di incrementare l’uso di biocarburanti come l’etanolo a base di mais.
L’Agenzia per la Protezione Ambientale degli Stati Uniti (EPA) richiede alle raffinerie di miscelare quest’anno 20,63 miliardi di galloni di carburanti rinnovabili nella benzina e nel diesel, con un aumento del 9,5% rispetto all’obiettivo dello scorso anno.
Ciò farà pressione sulle raffinerie affinché quest’anno miscelino più biocarburante nella loro produzione di benzina, con un impatto netto positivo sull’industria dei biocarburanti.
I cereali come il mais ne trarranno vantaggio grazie al loro elevato contenuto di amido e alla relativa facilità di conversione in etanolo. A fronte del calo delle scorte di gasolio, il Brasile sta anche valutando di aumentare la miscela di bio diesel al 15% dal 10% (ovvero la quantità di olio di soia miscelata al carburante per autocarri).
Questo potrebbe potenzialmente aumentare la domanda di soia in un momento in cui i semi di soia sono già scarsi a causa della siccità in Sud America e le semine negli Stati Uniti sono inferiori a quelle dell’anno scorso.
MINING
A cura di Roberta Caselli
GlobalX
Il rischio del Mining è che si possa comprare senza sapere esattamente di che si tratta. Cos’è, dunque, il Mining?
Investire nel settore minerario significa scegliere una strategia per acquistare azioni di società nel settore minerario per una determinata merce.
L’industria mineraria indica il processo coinvolto con l’estrazione, la gestione e la lavorazione di minerali presenti nella superficie terrestre e necessari per la produzione di materie prime come rame, oro, argento e uranio. In particolare, strumenti di investimento come gli ETF sulle società minerarie possono fornire agli investitori l’accesso a un’ampia gamma di società coinvolte nel settore minerario e alla più ampia catena di approvvigionamento delle materie prime, comprese l’esplorazione e la raffinazione.
Quali sono i rischi se si compra il Mining? È possibile, o meglio opportuno, continuare a acquistare Mining anche in un periodo in cui si parla di possibile recessione?
I singoli titoli minerari detengono potenzialmente elevati rischi idiosincratici. Ecco perché l’accesso al settore del mining attraverso un ampio paniere di titoli minerari, può aiutare a mitigare alcuni di questi rischi.
Le società minerarie, infatti, sono soggette agli effetti delle pressioni concorrenziali nel settore e al prezzo delle materie prime estratte.
Possono dunque essere soggette a fluttuazioni dovute ai cambiamenti nei rapporti tra domanda e offerta di una determinata merce, commercio e politiche governative.
Possono anche essere interessate da controlli all’importazione, responsabilità per danni ambientali, esaurimento delle risorse e spese obbligatorie per dispositivi di sicurezza e controllo dell’inquinamento.
I timori di recessione possono influenzare i prezzi delle materie prime (e quindi la loro industria mineraria) in direzioni diverse a seconda del mercato specifico; tuttavia, i driver di investimento a lungo termine si basano maggiormente sui cambiamenti fondamentali nel settore.
Un caso importante è quello del rame: i timori di recessione in genere influenzano negativamente i prezzi del rame, ma la domanda di rame attraverso iniziative di energia pulita potrebbe essere il catalizzatore di una maggiore domanda secolare.
Se si compra Mining la volatilità è correlata ai prezzi delle singole commodities? O non c’entra nulla?
Il prezzo delle azioni delle società minerarie è fortemente correlato alla merce sottostante. Quello che succede acquistando strumenti come gli ETF delle società minerarie, è che il livello di volatilità possa essere più elevato rispetto alle materie prime sottostanti poiché sono considerati un gioco a leva sulla merce.
I componenti del settore minerario tendono ad ottenere livelli elevati di leva finanziaria, amplificando o contraendo gli utili, causando un’elevata volatilità dei prezzi delle azioni rispetto al movimento della merce sottostante.
Tuttavia, nonostante abbiano un livello di rischio più elevato, quando i prezzi delle materie prime salgono al di sopra del punto di pareggio, le società minerarie tendono a sovraperformare mantenendo una bassa correlazione con i rischi idiosincratici di azioni e obbligazioni.
Il Mining è una risposta per l’investitore speculativo del momento o è un asset buy & hold? Quali differenze con il passato?
L’investimento in società minerarie è generalmente inteso per un orizzonte a lungo termine. Gli investitori possono ottenere un’esposizione a lungo termine alle materie prime in diversi modi: direttamente acquistando materie prime fisiche, indirettamente acquistando azioni di società o futures sul metallo sottostante.
Gli investitori possono acquistare merci fisiche se sono disposti e in grado di gestire costi di stoccaggio potenzialmente elevati. In alternativa, gli investitori possono rinunciare ai costi di stoccaggio acquistando azioni di società coinvolte nel settore.
Il Mining in che modo risponde oggi alla domanda di rendimento degli investitori? Nella prima parte dell’anno lo ha fatto, ma ora?
Il nostro punto di vista sulle materie prime e sul relativo settore minerario è costruttivo per considerazioni specifiche sui diversi mercati.
Un altro caso interessante da tenere sotto osservazione è quello rappresentato dall’aumento significativo della domanda di uranio e componenti nucleari, poiché molti Paesi considerano sempre più l’energia nucleare come un combustibile a basse emissioni e pertanto adatto alla transizione energetica.
